半導體板塊:估值仍處于相對低位,短期設備及零部件、IGBT等細分賽道仍有望保持結構性景氣,長期建議關注能穿越周期或有高確定性增長邏輯的細分品類產(chǎn)品的優(yōu)質標的。
截至2022年9月2日,半導體(中信)PE(FY1)為40倍,相較于歷史估值水平處于低位。在下游需求分化的背景下,細分賽道景氣與國產(chǎn)替代仍為板塊兩大邏輯主線。其中,設備公司受益于國產(chǎn)替代在手訂單飽滿,收入陸續(xù)確認,持續(xù)保持業(yè)績高增速,如北方華創(chuàng)(Q2收入同比+51%)、中微公司(Q2收入同比+39%);高端MCU及模擬等目前仍保持供需偏緊狀態(tài),相關公司保持較強業(yè)績表現(xiàn),如兆易創(chuàng)新(Q2歸母凈利潤同比+74%)、中穎電子(Q2歸母凈利潤同比+49%);制造端公司繼續(xù)受益產(chǎn)能擴張和ASP上漲,如中芯國際(Q2收入同比+45%)、華虹半導體(Q2收入同比+75%);電動車、光伏需求拉動下IGBT持續(xù)保持高景氣,2022H1英飛凌等海外廠商開啟新一輪漲價,本土廠商由于具備產(chǎn)能彈性迎來份額加速提升機遇,如斯達半導(Q2歸母凈利潤同比+147%)。
未來,我們認為,短期半導體設備及零部件、IGBT等細分賽道仍有望保持結構性景氣,長期建議關注能穿越周期或有高確定性增長邏輯的細分品類產(chǎn)品的優(yōu)質標的。其中,
1)“重資產(chǎn)”看設備國產(chǎn)化,國內(nèi)晶圓廠持續(xù)擴產(chǎn)+國產(chǎn)設備份額有望提升,國內(nèi)設備龍頭廠商收入未來三年有望獲得40%以上年均增速;
2)“輕資產(chǎn)”看客戶結構,建議關注參與到全球市場競爭,領先國內(nèi)外競爭對手并被知名終端品牌認可,份額和凈利潤同比增速今年有較好保障的優(yōu)秀設計公司;
3)高確定性增長邏輯的細分品類(IGBT,MCU,模擬IC):IGBT受益電動車、光伏需求和本土廠商具備產(chǎn)能彈性,模擬芯片本土廠商百花齊放、替代海外份額,同樣值得關注。
消費電子:上半年局部地區(qū)疫情反復致業(yè)績承壓,短期看好折疊屏、VR需求帶來的細分領域增長機會;中長期看好汽車電子、AR發(fā)展帶來的整體行業(yè)成長機會。
截至2022年9月2日,消費電子(中信)PE(FY1)為28倍,相較于歷史估值水平處于低位。受疫情影響,消費電子產(chǎn)業(yè)鏈部分公司22Q2業(yè)績承壓,如長盈精密(Q2歸母凈利潤同比-174%)、藍思科技(Q2歸母凈利潤同比-90%),龍頭公司受益于拓品類能力強,業(yè)績表現(xiàn)相對較好,如鵬鼎控股(Q2歸母凈利潤同比+195%)、歌爾股份(Q2歸母凈利潤同比+54%)、奧海科技(Q2歸母凈利潤同比+76%)。全年來看,
1)手機端:目前處于去庫存周期,我們預計2022年全球/中國智能機出貨量為12.65/2.88億部,同比-7%/-13%,其中蘋果鏈確定性或仍強于安卓端,在智能手機大盤承壓趨勢下,建議關注折疊屏手機的結構性機會。
2)AIoT:智能手表領域,我們預計2022年全球智能手表出貨1.53億塊(同比+20%),其中蘋果端出貨約4610萬塊(同比+20%),非蘋果端出貨1.07億塊(同比+20%)。我們預計今年9月蘋果或發(fā)布智能手表新品,有望新增溫度計功能,建議關注后續(xù)智能手表健康管理功能迭代情況;VR領域,整體來看,由于META對于Quest產(chǎn)品的漲價動作,下半年出貨情況仍需要觀察。我們預計2022年VR出貨量在1300-1500萬臺,明年樂觀可以看到2000萬臺,行業(yè)銷量增速有望重新回到50%左右,建議重點關注整機、光學及顯示環(huán)節(jié)投資機會。
3)汽車電子:目前新能源汽車行業(yè)仍處于景氣上行通道,成長趨勢確立,2022年上半年全球新能源汽車銷量超過422萬輛,同比+71%(中商情報網(wǎng)數(shù)據(jù))。受益于智能化與電動化相關機會,相關廠商業(yè)績表現(xiàn)較好,如永新光學(Q2歸母凈利潤同比+88.7%)、水晶光電(Q2歸母凈利潤同比+66.5%)、電連技術(Q2歸母凈利潤同比+25.3%)。往后看,我們建議重點關注汽車智能化、電動化帶來的成長機遇,如車載攝像頭、激光雷達、高頻高速連接器等。
整體而言,在手機大盤總量基本穩(wěn)定的背景下,我們短期看好折疊屏、VR需求帶來的細分領域增長機會;中長期看好汽車電子、AR發(fā)展帶來的整體行業(yè)成長機會,建議關注進軍AIoT和汽車電子等創(chuàng)新藍海獲取增長新動能的龍頭廠商。
電子零組件板塊:關注結構性機遇。其中
1)PCB:覆銅板價格基本見底,PCB成本壓力減弱,盈利能力改善,下游需求分化,關注汽車電子、服務器、封裝基板等結構性機會。
2)被動元器件:消費類需求不振,MLCC與電感廠商業(yè)績承壓,然薄膜電容領域受益電動車與光伏需求表現(xiàn)相對亮眼;
3)安防:受局部疫情反復及宏觀經(jīng)濟影響,政府端安防需求短期承壓,穩(wěn)增長背景下龍頭公司有望迎來業(yè)績與估值修復。
4)面板:供需松動下各尺寸價格承壓,Q2廠商已調(diào)降稼動,然行業(yè)庫存高企,供需仍寬松。目前TV面板價格接近/跌破面板廠現(xiàn)金成本,已近底部,靜待反轉。
5)LED:傳統(tǒng)LED景氣度短期受到局部地區(qū)疫情及宏觀經(jīng)濟影響,我們預計年內(nèi)傳統(tǒng)旺季備貨需求或相對平淡,進入22H2,傳統(tǒng)LED景氣度相對平穩(wěn);Mini LED新品價格持續(xù)下探,22H2有望逐步放量。
本文源自金融界